摘要：

　　5 月菜粕价格高位震荡调整，基差继续走弱。基本面主要表现为需求疲软、油厂压榨开机率低。相比于豆粕而言菜粕现货价格在年初上涨至3000 元/吨以后，市场价格基本表现为稳中偏强态势，即便是3 月底以来豆粕大幅回调的利空带动之下，菜粕价格也表现出明显的抗跌性。目前豆菜粕现货价差从5 月上旬的300 附近回升至450 元/吨左右，豆粕对于菜粕需求的抑制作用出现一定程度的弱化。在豆粕价格走势预期坚挺的背景下，菜粕自身基本面逐步向好，后期价格有望稳步上涨。从国际菜籽供应角度来说，虽说21/22 年度菜籽总出口量下降至1384 万吨降幅23.03%，一是加拿大旧作菜籽减产，二是俄乌摩擦造成的两国菜籽出口受限。而加拿大、乌克兰、俄罗斯三国菜籽出口的全球占比为75%左右。在全球菜籽出口大幅缩减的背景下，我国作为菜籽的主要进口国，加拿大菜籽到岸完税价居高不下，我国菜籽买船不积极，造成国内菜籽库存偏低。上半年菜粕需求较差，提货量不佳，菜粕库存位于5 年均值位置。通过对加拿大产量、压榨量、出口销售等情况综合计算分析，预计加拿大油菜籽库存可能会在7-9 月见底，加拿大新季菜籽到今年10 月才会大量上市，在此期间，我国菜籽供应预计非常紧张。需求角度来看，水产养殖主要用做水产及禽料，水产养殖的饲用需求在6-10 月为旺季，正好对应菜籽供应偏紧的时间段。因此预计6-10 月我国菜粕供需将会继续收紧，在豆粕价格坚挺的背景下，预计三季度国内菜粕现货价格有望稳步上涨，目标位前高4050-4100 元/吨，可以考虑逢低买入操作。尽管从波动率较高，但菜粕基本面及技术面均较为看涨，因此可以考虑买入虚值3-4 档看涨期权5 月菜油盘面及现货偏强走势，基差则继续走弱。黑海地区葵花籽油和菜籽油出口依旧受阻、印尼出口禁令减少短期棕榈油有效供给数量、美豆播种期容易受到天气扰动带动油脂期价上涨。国内6-9 月菜籽供应偏紧，开机率偏低的预期下，菜油供应预计紧平衡，菜油维持13300-14500 元/吨的高位偏强震荡的观点区间内考虑逢低买入操作。

（文章来源：方正中期期货）